26日，债券市场5月份的交投进入倒数第二个交易日。分析人士表示，在紧缩预期延续以及配置型资金的强力推动下，债市在过去一个月中走出了意料之外的强势，但目前市场已经进入高位风险逐步积累、上涨空间已被大幅压缩的敏感区域。如果未来市场得不到经济环境和政策层面的实质性刺激，债市后市将面临较大的下行风险。

　　资金配置是主要上涨动力

　　26日是5月债市的倒数第二个交易日。在经历了近一个月的稳步攀升后，近几个交易日银行间与交易所债市均呈现缩量整理态势。回顾5月债市的整体运行状况，在通缩预期有所加深的市场背景下，资金面因素成为决定市场走向的主要动力。

　　一方面，4月份新增信贷大幅回落，加上公开市场上庞大的到期资金量，都给机构带来较大的投资压力。另一方面，央行政策上，诸如央行行长周小川月中关于适度宽松货币政策将延续的言论等表态，进一步加强了市场对资金面继续保持高度宽裕的预期。

　　而在市场上涨的具体推动因素上，大行的资金配置压力继续成为市场走向的主导。如果仅以一级市场新债发行的情况分析，这一特征已经相当显著。本月中旬以来，新债认购倍率节节攀升，大行在新债配置上的“抢券”举动已经有目共睹。信达证券等机构表示，目前债券市场的表现，显示出资金配置型需求仍是当前债市主要动力。由于1-3月信贷规模已经大量增长，继续大量放贷空间有限，而超额准备金的利息收入过低，因此购买债券基本成为银行最佳的理性选择。