申银万国首席经济学家杨成长：下半年结构性复苏迹象将明显

    杨成长博士对今年下半年中国经济和股市走势提出了三个基本估计：经济结构性复苏之路已经开启；影响股市走势的第一位因素仍是市场流动性；下半年股市仍有结构性投资机会。

　　经济走向：

　　结构性复苏之路已经开启

　　杨成长博士说，目前，全球经济尚未见底，但中国经济已经见底，现正运行在底部，从下半年开始进入企稳回升阶段。5月份的工业增加值同比上升8.3％，只要6月份能够维持到这个水平，就表明企业订单数量已经由过去的摇摆不定变为基本稳定。这也是上市公司业绩具有确定性的一个重要标志。

　　“今年4月份，我在峨眉山举行的一个报告会上说，2009年的中国经济‘一折三波’。”杨成长博士解释说，“一折”就是处于一个“转折”或者叫“过渡”时期。国际金融危机的影响正在逐渐弱化；“三波”中的“第一波”已经初见成效，石油、有色金属等大宗商品价格开始见底回升，企业去库存化已经初见成效。

　　“第二波就是政府投资初见成效。”杨成长博士认为，自去年11月初，中央政府出台“4万亿经济刺激计划”和今年出台的十大产业振兴规划以来，政府投资成为了主要力量。在今年5月份全国固定资产投资同比增幅高达38.7％的背后，就是因为政府加大了投资力度。由于这些项目都是大型和特大型项目，因此，从前期准备到开工建设都需要一个过程，估计6月份的固定资产投资同比增幅也不低。

　　不过，杨成长博士比较担心出口贸易的复苏问题。出口贸易的反弹被他作为今年中国经济走势“一折三波”中的“第三波”。他说，从今年以来的宏观经济数据来看，在拉动经济增长的“三驾马车”中，最弱的就是出口贸易了，目前仍是2成以上的下降幅度，显示出外需的严重不足。但据他分析，目前美国经济有了一些复苏的迹象，如果不再发生“金融海啸第二波”，那么，到今年三季度末时，我国出口下降幅度会收窄到一位数，到今年第四季度时，同比数字有望接近持平，因为去年第四季度的数字较低。

　　那么，今年下半年的CPI、PPI、PMI会是一个怎样的走向？对此，杨成长博士认为，由于目前市场流动性十分充裕，今年上半年已新增信贷额高达6万亿元，这些钱如果流向了老百姓的“口袋”里，那么，会出现温和的通货膨胀，使CPI会在年底时由“负”转“正”；如果更多地流向了实体经济，则会产生对生产资料需求量的增加，从而推动PPI的降幅收窄和PMI指数的稳定上升。

　　基于以上事实和分析，杨成长博士认为，中国经济结构性复苏之路已经开启，下半年的结构性复苏迹象将日益明显，但由于出口贸易复苏受外需的影响太大，仍然具有不确定性因素，因此，目前只能称作是“结构性复苏”，还不能称作“全面性复苏”。