结论和投资建议：中国出口数据在底部徘徊，我们在前期报告中推荐的基于出口复苏预期的投资组合仍值得保持前瞻关注，因为推荐逻辑没有变化：从需求角度出口已经度过最坏的时候，回升是方向；从政策角度，政策对出口推动效应仍在不断加强。

　　原因和逻辑：我们4月推荐受益于出口复苏预期的投资组合，虽然从4月份以来跑赢市场，但并不是市场持续关注热点；主要原因来自于外需相关数据的反复，投资者对出口复苏预期较低。

　　我们对受益于出口复苏预期投资组合的关注逻辑并没有改变。首先从政策角度，出口复苏对中国经济回升意义重大，政府对于出口的政策刺激力度在不断加强。近期国务院常务会议部署了六项稳定外需的政策措施，其中09年安排840亿美元的承保规模相比去年有大幅上升；关于进一步降低出口退税的工作也在商务部讨论中。

　　其次从需求角度，我们相信虽然出口回升不会很快，但出口回升的方向是确定了，因为出口已经度过了最坏的时候。宏观来看，美国1季度经济增长低于预期，但其中去库存起到很大影响，再考虑已经出现的消费复苏迹象，我们坚持美国经济逐季回升的判断。

　　微观层面，我们对上次报告所调研的出口类行业和上市公司运行情况进行了信息更新。调研信息显示，主要出口类行业的订单情况仍在环比好转过程中，值得关注的投资线索有：1）关注低端的出口产品销量的回升。如轻工制品中偏低端的产品。2）关注下游需求有所回升基础上，对上游产业的带动。大下游，小上游的产业链格局最值得关注。如服装出口回升，对化纤的带动。3）关注新兴市场需求的回升。到非洲、中东等第三世界国家的航运量有明显增长。

　　最后通过我们近期对广东、江苏、江西等地区的出口情况调研也显示，最坏时候已过，信心有所恢复。

　　有别于大众的认识：虽然出口整体复苏仍需要时间，但自下而上对已经处于需求最差环境中，对政策刺激和外部环境好转盈利弹性很大的出口类公司仍值得关注。

    见附件：[附件:/uploadfile/36/uploadfile/200906/20090601033241407.pdf]