1.并购重组面临良好的经济、政策与股市环境从上市公司收购与重大资产重组管理办法等法规制度的改善，到前期的鼓励行业整合、发放并购贷款、财税减免等实质性扶持政策，企业并购重组迎来了极佳的政策环境。在经历了熊市大跌之后，利用资本市场进行并购重组的成本大幅降低；与此同时，股市资产定价的结构性泡沫诱发着未上市资产证券化进程的加速。在直接融资相对困难，IPO的进程缓慢的制约条件下，并购重组成为资产证券化的主要路径。为了应对全球金融危机和经济衰退，“保增长、调结构”政策取向下的行业与区域经济振兴规划密集展开，区域经济一体化、打造优势产业集群、促进产业升级，进一步丰富了并购重组主题投资的内涵。随着私募基金与券商理财规模的增大，基金“一对多”专户理财也即将开闸，这些以追求绝对收益为主要目标的机构理财队伍的扩容，加大了投资目标的选择多样化需求，并购重组主题投资有望成为09年市场的重要热点之一。

　　2.从政府行为和市场行为两个方向寻找投资目标央企整合和地方国资委不仅是资本市场并购重组的重要推动力量，也为该主题投资的行业公司目标选择指明了方向。军工、电力电网、钢铁、煤炭、文化传媒将是并购重组行为频发领域。各地区高度重视资本市场发展战略的指导思想使得A股市场“保壳争壳”现象突出，加上民营企业实力的日益壮大，地产、矿产资源、消费服务等领域的资产证券化需求庞大，借壳上市动机强烈；与一些资产负债表尚可但经营困难并缺乏长期发展前景的上市公司“保壳”形成了“内外合力”，绩差股和ST个股往往成为并购重组的重点目标。08年初至今A股市场共有300余家公司提出过再融资方案，其中127家为09年提出，这些方案为寻找并购与资产注入题材股提供了具体的择股线索。

　　3.投资组合构建策略并购重组事件投资的关键环节涵盖了动机、成本、合规审核、资产定价与盈利预测等多个方面，本质上是概率投资，事前的逻辑判断以及事后的资产定价、股价是否充分反映注入资产的业绩增厚效应，是决定投资收益的最重要的因素。由于此类投资风险较大而且大多数个股的流动性十分有限，建议以组合投资分散风险。在行业公司选择方面，我们建议重点关注市场估值弹性大甚至定价泡沫化的资产领域，例如新能源、新材料、节能环保、军工、IT、文化传媒、能源与矿产资源、土地房产、先进制造业等；除非有“蛇吞象”式的借壳与资产注入，尽量避免选择估值水平低、资产定价想象空间不大的行业，如电力与公用事业、交通运输及基础设施、钢铁、造纸、建筑、纺织等行业。在个股选择时还需要考察：大股东更换、过往公布过增发收购资产预案、优先选择中小市值个股、09年1季度乃至全年经营业绩不至于发生大幅度亏损、退市警示类壳资源个股的资产质量尚可和财务风险可控、此轮反弹涨幅大体在200%以内度、目前股价大多不及07年牛市高点的50%。推荐资产注入与整合题材股：

　　鑫科材料、航天科技、粤传媒、大连圣亚、浙江东方、霞客环保、青岛海尔、国恒铁路、大同煤业、ST金化、*ST海星、*ST亚华、*ST白猫、南钢股份、泸天化；壳资源股：西藏发展、东方热电、*ST皇台、*ST欣龙、*ST中钨。

    见附件：[附件:/uploadfile/36/uploadfile/200906/20090601033131372.pdf]