一、公司看点

1、农业分析

农业板块作为A股市场重要活跃品种，今年以来多次表现，而从其近期市场轨迹来看，板块总体出现了大幅度的调整走势。随着十七届三中全会的即将召开，对农业支持政策的预期，农业板块在未来行情中孕育着机会，我们建议投资者应当关注那些调整充分而且业绩优良的农业品种。

从农业的产业政策来看，国家始终将农业作为重中之中的行业来关心。近几年国家出台的多项惠农政策来看，农业未来发展的空间将不断增强，农业板块近年以来涌现了的“新贵”和强势正是这些方面原因的综合体现。在农业政策及我国农业发展前景看好的情况下，近年来农业行业的上市公司业绩出现稳中有升的局面，从上市公司中期报告来看：农林牧渔指数所覆盖的51家上市公司上半年实现营业收入4405756.77万元，同比增长40.13%；实现利润总额204392.62万元，同比增长103.32%；实现净利润152031.66万元，同比增长109.48%。实现毛利率14.5%，比上年同期减少0.92个百分点。这些数据的变化明显说明了该行业景气度回升开始。

从农业板块整体性机会来看，由于所处的细分行业不同以及股价优势方面的差异，投资者寻找调整充分的优势品种是把握农业板块机会的关键。

2、投资亮点

北大荒公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，有着天下粮仓的美誉。该公司基本形成了以农产品生产、精深加工为主，化肥等农业生产资料生产为辅的大农业经营格局。同时公司本身具有特色的粮食生产专长、技术和生产能力，尤其是水稻、大豆、玉米、小麦等作物大面积开发种植积累了丰富的开发建设经验，形成了一整套农作物高产栽培技术和抵御自然灾害的有效措施和管理经验。目前其投资亮点有：

（1）新能源概念：公司下属浩良河分公司总投资达29872万元的年产10万吨甲醇项目已建成投产，另外该公司“油改煤”工程完成后，公司将以当地丰富而优质的煤取代重油来生产化肥产品，大幅降低产品成本；同时其汽化系统富余的气量尚可联产6万吨甲醇。08年中期浩良河分公司生产尿素10万吨、销售10.1万吨，生产及销售甲醇各4.5万吨。1-6月实现净利润225 万元，比上年同期增长73%。

 （2）农业概念股：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，将在税收、银行信贷、配股融资等方面获优惠，公司拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地，农业机械化、水利化、良种化水平处于国内领先地位，具有明显的装备优势和技术优势。

 （3）中国第一粮仓：公司拥有的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，公司经营模式类似“地主”，利润来源主要依靠“土地转包”收益。

 （4）优质麦芽龙头企业：控股子公司哈尔滨龙垦麦芽公司以12111.66万元购买北大荒麦芽拥有的年产5万吨具有国内先进技术水平的全自动化国产第三代萨拉丁生产线一条、普通萨拉丁生产线二条、德国劳斯曼生产线一条以及相关建筑物；交易完成后，公司麦芽业务的产能进一步扩大，年产优质国产麦芽预计将达到26万吨，将成为全国最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业；龙垦麦芽公司08年中期实现净利润1043万元，比上年同期增长1倍。

（5）成本优势：公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，作为公司的主要种植物水稻占总面积的40％，有突出的成本优势。

（6）制度创新试点。北大荒作为农地制度创新试点，将是最大的、甚至是唯一的受益者，同时通过此次试点，公司有可能将北大荒集团的土地资源有偿注入上市公司。

 3、财务分析

2008年上半年公司实现营业收入31亿元，比上年同比增长23.7%；实现营业利润2.84亿元、净利润2.85亿元，同比分别增长5%、3.8%。每股收益0.18元，同比增长3.718%。公司业绩变动的原因是：公司甲醇业务增长一倍，大米业务增长59%，纸和麦芽业务均增长37%，农产品销售增长8.1%，尿素下降近4%。上半年公司盈利能力略有下降，主要是尿素、麦芽和农产品销售毛利率下降所致，从而使得净利润率从10.97%下降至9.25%，净资产收益率也从去年的7.53%下降至7.07%。但大米、承包费和甲醇业务对公司新增利润贡献大。

从公司的经营效率来看，存货周转率、应收账款周转率以及总资产周转率都有所上升，其中存货周转率提升的幅度最大。这说明公司在经营效率上有一定的提高。存货周转率的提高主要是上半年企业工业品销售情况良好，其次公司的应收账款周转率提高得益于政策面的扶持与帮助。

从偿债能力来看，2008年上半年流动比率与速动比率与去年同期相比都有所提高。且两个数据皆在财务标准范畴之内，公司每股现金含量又大幅提高，说明公司短期偿债能力尚可。长期资产负债比率与同期相比有所下降，负债率指标在合理的财务范畴之内。

从其经营能力指标来看，公司的营业费用率与财务费率都有所增长，这主要是原材料稻谷以及原料煤价格导致了相关费用支出加大，若今后产品价格格上涨落后于原料价格的上涨幅度，将对公司的经营产生不利影响。其次，公司农产品加工业取决于对原料收购的资金额度，目前而言，由于央行上半年调高利率，导致了财务费用率增大。下半年公司必须积极拓展除银行贷款以外的其它融资渠道来降低公司的资金成本。

综合来看，公司目前主要问题是如何拓展融资渠道，寻求资金的支持来扩张大米加工业、龙垦麦芽业的规模。其具体的财务数据指标如下表：